自頂向下，大局上把握三端制度變化：1)政府端：生態(tài)文明考核體制已經建立，各級政府政績目標與生態(tài)治理目標統(tǒng)一。2)企業(yè)端：排污許可制度的推行，體現了監(jiān)管思路的轉變，由以總量目標控制為主的粗放式管理，逐步轉化為以工業(yè)企業(yè)為主的精細化管理。3)激勵端：以環(huán)境稅為代表，排污權、碳排放權等制度的落地，建立了一種激勵機制，倒逼企業(yè)加大對于環(huán)保設施和環(huán)境治理的投入。重點布局四大細分領域!
重點細分之煤改氣：能源結構調整勢在必行，“煤改氣”有序推進>十部委聯合發(fā)布《北方地區(qū)冬季清潔取暖規(guī)劃(2017-2021)》，煤改氣方向不改。供給端增長主要來自于進口，2017年-2020年進口依存度進一步提升，而天然氣作為重要的戰(zhàn)略性能源，未來必然將依靠國內內生的非常規(guī)天然氣補充，其中煤層氣作為儲量比較豐富、發(fā)展比較成熟的行業(yè)將獲得政策扶。
重點細分之工業(yè)環(huán)保：監(jiān)管方式變革+盈利能力提升，工業(yè)環(huán)保需求有望加速釋放>排污許可+環(huán)境稅+生態(tài)補償，監(jiān)管由事前向事中事后全過程轉變，疊加下游支付能力提升。兩個方向：1)工業(yè)廢氣：提標改造釋放千億市場空間，技術型標的比較先獲益。2)工業(yè)危廢：環(huán)境稅出臺加速供需缺口彌合，市場空間逐步釋放。
重點細分之生態(tài)環(huán)境治理：PPP2.0時代，運營為王>1)選時。沿用中期策略建立的框架，選時需要關注剪刀差，項目收益率vs市場平均融資成本。2)空間與格局。根據百分之十紅線長期看行業(yè)仍有新增項目空間;從政策實質看，打破剛兌，去杠桿后，流域治理等政策剛性要求的真實環(huán)保需求落地概率大;項目規(guī)范運營后，PPP注重運營績效考核，提高行業(yè)門檻，環(huán)保行業(yè)本身經歷供給側改革，真實治理能力強的公司受益更為明確。3)選股看運營的邏輯是什么?a、行業(yè)進入2.0時代，注重實際運營能力，新項目成本回收必須掛鉤運營績效。b、去杠桿，債務資金不能作為投入資本。高杠桿出表獲取工程利潤模式，將切換為運營模式。若工程期利潤確認少，為后續(xù)增長打下空間。
重點細分之環(huán)境監(jiān)測：制度加入園模式推動>垂管監(jiān)測權上收疊加供給側智慧化模式，各級政府數據方向投入增加;環(huán)境監(jiān)測數據作為排污許可證發(fā)放和環(huán)境稅征收的重要依據，工業(yè)企業(yè)主觀存在加大監(jiān)測投入的訴求，同時，在工業(yè)企業(yè)集中入園的發(fā)展趨勢下，目前相對薄弱的園區(qū)監(jiān)測基礎和水平有望快速提升。
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